华西证券:给予国泰君安买入评级_亿元_同比_业务

华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲,吕秀华近期对国泰君安进行研究并发布了研究报告《国泰君安年报点评:投行收入逆势增长,公募基金补齐短板》,本报告对国泰君安给出买入评级,当前股价为14.36元。

国泰君安(601211)

事件概述

公司发布2022年年报,报告期内公司实现营收354.7亿元、同比-17%;归母净利润115.1亿元、同比-23%;加权平均ROE为7.88%,同比-3.17pct。

分析判断:

股权投资与投行收入逆势增长,减值转回部分对冲业绩下滑

从收入增速来看,股权投资业务收入逆势增长40%,投行业务收入同比增6%,经纪、资管、利息与证券投资业务净收入同比均下降,降幅分别为20%、8%、15%、39%。从增量收入贡献来看,资金类业务贡献收入降幅的81%,经纪业务贡献29%,投行、股权投资业务增长部分对冲业绩下降。

从收入结构来看,经纪、证券投资业务收入占比最高,分别为28%、25%,利息、投行业务净收入分别占比17%、16%,资管、其他业务、股权投资业务净收入分别占比6%、6%、3%。

管理费用相对刚性,同比下降5%,小于收入降幅;资产减值损失转回,部分对冲业绩下滑。

经纪业务净收入保持行业第一,金融产品销售及保有额同比提升

报告期公司经纪业务净收入76.4亿元,同比-20%。其中公司股基交易市场份额4.20%,同比-0.03pct;母公司代理买卖证券业务净收入市场份额5.48%,继续保持行业第1。金融产品销售额7357亿元、同比+8%,月均保有额2138亿元、同比增长+16%。公司着力打造零售客户科技平台,向以“投顾驱动、科技赋能”为标志的财富管理2.0模式转型。

投行业务收入逆势增长,IPO与核心债券份额提升

报告期投行业务收入43.2亿元,同比+6%。据Wind数据,IPO融资规模353.5亿元,市场份额6.02%,同比+1.18pct;再融资规模257.5亿元,市场份额4.19%,同比-0.23pct;核心债券融资规模3824.9亿元,市场份额6.67%,同比+0.33pct。投行业务持续聚焦重点产业、重点区域和重点产品,着力打造“产业投行、综合投行、数字投行”,在新一代信息技术、新材料、新能源等重点产业和长三角、珠三角等重点区域均保持较强竞争力,“投行+”生态建设取得积极进展。

券商资管规模触底回升,22年11月4日起并表华安基金

2022年公司资管业务收入16.5亿元,同比-8%。报告期内资管规模4334亿元、同比+13%,但收入有所下滑主要由于业绩报酬下滑。其中,集合资管规模1546亿元、同比+45%;专项资产管理规模1099亿元、同比基本持平;公募基金管理规模444亿元、同比+84%。

展开全文

2022年11月4日,公司持有华安基金的股权比例变更为51%,华安基金自2022年11月4日起纳入公司合并范围。

交易业务向低风险、非方向转型,权益类场外衍生品大幅增长

报告期公司证券自营业务收入70.3亿元,同比-39%。金融资产投资规模3981亿元,同比+13%;年化投资收益率2.41%,同比-1.61%。

交易投资业务积极发展客需业务,坚定向低风险、非方向性转型。权益类场外衍生品累计新增名义本金4,679.8亿元、同比增长20%;期末存续名义本金余额1,569.5亿元、较上年末增长3%。其中,跨境业务累计新增名义本金2,436.4亿元、同比增长64%;报告期末名义本金余额595.3亿元、较上年末增长8%。FICC业务丰富客需产品种类,挂钩标的和结构持续创新,跨境业务规模快速增长。

利息净收入47.6亿元,同比-15%,主要由于融出资金利息收入下降,应付债券利息支出提升。

投资建议

公司行业头部地位稳固,公募基金补齐短板,各项业务稳居行业前列。基于市场环境弱于预期,我们下调公司23-24年营收644.1/814.8亿元的预测至436.49/503.91亿元,并增加25年预测为564.02亿元,下调23-24年EPS2.04/2.19元的预测至1.64/1.90元,并增加25年预测值2.13元,对应2023年3月31日14.36元/股收盘价,PB分别为0.74/0.68/0.61倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;行业人才竞争致管理费率大幅提升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中泰证券陆韵婷研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.28%,其预测2023年度归属净利润为盈利155.61亿,根据现价换算的预测PE为8.21。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级3家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为19.41。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,国泰君安(601211)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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